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教你炒期货38:产业客户的价差交易法

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我们无法知道市场明天是涨还是跌,但是我们知道价差一定会回归。所以,对于大多数产业客户来说,他们研究的就是基差,他们的目标就是来赚这块确定性的利润。我在前面的文章中曾介绍过的跨期套利属于价差交易法,对于产业客户来说,跨期套利仅仅是价差交易法的一种,他们还可以进行期现套利,跨市套利,这些都可以利用价差交易法来获得相对确定性的利润。关于价差交易法,并不是什么新鲜的技术或者理论,如果你想了解这方面的知识,我推荐两本基础的阅读资料《价差交易入门:低风险的期货投资手法》和《期货价差套利》,当然,如果你懒得看书,阅读我的文章也会有了解到这方面的知识和实战技巧。


关于跨期套利,我在之前的文章中曾多次介绍过,今天再稍微啰嗦一下。理论上,在预期不变的情况下,远月合约的价格等于近月合约的价格加上持仓成本。当我们处于这样一个远月合约价格大于近月合约价格的正向市场当中时,如果远月合约和近月合约之间的价差拉得太大,大到足以覆盖了持仓成本及相关费用时,就给了产业客户足够的跨期套利的空间。他们可以买入近月,卖出远月来锁定这块利润,即买入低价合约,卖出高价合约,实现正向套利。这种正向市场正向套利对于产业客户来说几乎是无风险套利,如果你不明白其中的道理,你可以仔细阅读一下,我在《教你炒期货8:跨期套利的背后的逻辑》的解释,这个不再介绍了。期现套利和跨期套利比较相似,只不过把近月合约换成手中的现货而已。


关于跨市套利,对于大的产业客户来说经常会使用。我们以天然橡胶为例,世界上有三大著名的橡胶期货交易所,即上海期货交易所、东京期货交易所、新加坡期货交易所,上海交易的是全乳胶,东京交易的是3号烟片胶,新加坡交易的是标准橡胶。上期所交易的全乳胶基本上主要是海南和云南产的国营橡胶。这些橡胶都可以用来做轮胎,但是由于胶种不同、质量不同,所以价格上也会有差异。标准橡胶是目前世界上轮胎厂用的最多的橡胶。大的产业客户会关注三个市场的橡胶交割,一旦价差能够覆盖他们的成本,给他们留下来套利空间,他们就会在三个市场上进行跨市套利。大资金的思考方式和散户不同,他们不会去赌市场是涨还是跌,他们只会找机会做稳定收益,主要是进行价差交易。虽然散户在一些情况下受到限制,但是他们的这种思想还是值得我们学习,对于跨期套利这种价差交易,散户也是可以操作的。此外,了解了产业客户如何进行套利,对你做单边也是有帮助的,因为大的产业客户套利方向可能与我们做单边的方向相同,对我们做单边也是有利的。


我对橡胶情有独钟,还是以橡胶为例吧。其实,实际上市场都有一个自然的规律在里面,涨多了它必然要跌,跌多了必然要涨,这是事物的规律。规律的背后原因是基本面发生了改变。对于任何商品,谈起基本面,就离不开供求。橡胶生产最多的国家是泰国,其次是印尼,然后是越南,然后是中国,现在中国好像跌到后面了。我国是天然橡胶最大的使用国,而生产基本上排到了五六位。然后,简单介绍一下橡胶这个品种自身的种植情况。橡胶是从橡胶树上割下来的,橡胶树在种下6年左右才能够开割,所以它是有一定的生长周期。全球橡胶树的种植面积在2003年以后开始逐年增加,但是在2011年拐点出现了,到2012年之后,新增种植面积就没有了。根据这个时间来推算,那么在2018年货2019年以后,橡胶可能出现一轮大牛市,为什么呢?因为2012年之后新增种植面积没有了,按照6年的生长周期计算,在2018或2019年左右,就会出现新开割面积减少的情况,未来橡胶有可能变成紧缺的情况。这个预测结果与前不久因病去世的校友,人称周期天王的周金涛预测的情况不谋而合。


上述主要从供应方面来考虑,从需求方面来看,天然橡胶使用最多的就是汽车轮胎,我们需要关注各种轮胎的生产、出口与消费情况,尤其是重卡的销量,因为重卡对轮胎的消耗比较大,所以基建好不好,也是会影响到橡胶的价格。当然,从国内来看,我国汽车的增速是非常快的,基本上到处都堵车,所以很多人会担心未来需求不会太好。我觉得把目光局限在国内是不够的,现在印度、非洲的汽车市场还有很大的增量需求,这些都是对橡胶未来利好的因素。


当然,上面仅仅是从供求的关系来预测未来橡胶的价格。国储局的收储政策也会影响橡胶的价格,天气也会影响橡胶的价格,例如2016年泰国的两次洪水,也推高了橡胶的价格。此外,政府政策也会对橡胶产生重要影响,例如泰国、印尼、马来西亚三国的限制橡胶出口政策等。其实,能考虑到这些对于一般散户,包括我在内都已经非常难得了,因为绝大多数散户只想赚快钱,而没有耐心去学习和研究商品本身的一些情况。真正做的细的话,供应端我们还可以进一步去研究原料的价格,还有什么时间开割,什么时间卖,最高价,最低价,库存多少等等;需求端我们还可以进一步去乘用车,商用车,还有重卡,基建,公路的运输量,公路的货物周转量等情况。但是这个要研究下去,需要耗费很大精力。


这篇文章主要想向交易者介绍产业大户的交易思路,他们不会去赌市场的涨或者跌,他们只去赚确定性的收益。他们充分计算了自己的成本,仔细考虑市场的供求关系,认真研究价差和基差。而大部分散户呢?几乎每天都是在赌市场的涨或者跌,并乐此不疲。希望散户能够从产业客户的交易方法中受到启发,其实我的库存+基差+技术信号交易法则也是在无法实现价差交易的情况下,对于产业客户交易思想的演变。此外,简单介绍了一下天然橡胶的情况,因为橡胶在当下这个位置,好多读者私信我,可不可以做多,可不可以做空?我认为,一个交易者最失败的就是不会自己去判断,而总是去问其他人。不懂得独立思考的交易者,很难在期货市场上有所收获!当你有了一个完整的交易框架之后, 再把具体品种的情况研究细化,你会发现你的判断准确率会提高很多。


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