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教你炒期货29:简单聊一聊商品期权交易策略

现在大商所已经开通了豆粕期权,郑商所已经开通了白糖期权,据说上期所马上也要开通沪铜期权。随着商品期权品种的不断增加,未来期权交易必定是另一个非常不错的交易场所,因为期权与期货组合的策略通常能够帮助交易者降低风险,实现对冲,甚至获得收益,不过就当下而言,商品期权的种类太少,持仓量太低,交易不活跃,不过机构交易者已经越来越多地关注期权领域了,我们今天也来聊一聊简单的期权交易策略。

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什么是期权?期就是未来,权就是权力,期权就是未来的某种权力。例如,当某个商品现在的期货价格是1000元,有人开出了3个月后,你可以用1200元买进这个期货合约,你只需要支付8元钱即可。这就是一个简单的期权合约,这份合约的价格P=8元,期权当下的价格是S=1000元,未来执行这个期权的价格X=1200元。当下你买入这个期权是不赚钱的,因为按照当下这个价格进行执行的话,你相当于用1200元的价格买入了一个1000元的期货合约,显然是亏损了200元,既然如此,那为什么这个期权合约还有价格呢?这是因为期权的价值分为两个部分,一部分叫做内含价值,另一部分叫做时间价值,由于我们是3个月后执行这个期权,这3个月的时间,存在很大的不确定性,或者说是波动性,这部分由于时间间隔带来的价值,就叫做时间价值,显然,随着行权日越来越近,时间价值越来越小。所谓内涵价值,就是如果就行行权或不行权能够获得的最大收益。以上面的例子来说,当下如果行权的话,我们损失200个点,不考虑期权的费用,如果不行权的话,我们损失为0。所以对于这份看涨期权来说,当下的内含价值为0 ,我们称之为虚值期权。需要注意的是,当我们买入某种期权时,我们在行权日可以选择行权,也可以放弃这种权力,期权它只是一种权力,而不是一种义务。


期权分为看涨期权和看跌期权,所谓看涨期权就是说,预期未来商品的价格会上涨,那么你买入看涨期权之后,未来能够以较低的价格执行。举例来说,某个品种的看涨期权价格为10元,当下期货价格为2000元,3个月后的看涨期权的行权价为2300元,假设你买入了这个期权,如果3个月后,期货价格涨到了2500元,你就可以用2300元的价格买入;相反,如果3个月后,期货的价格低于2300元,那你肯定不会行权了,因为没有人愿意用2300元去买一个i额不到2300元的合约。所谓看跌期权就是说,预期未来商品的价格会跌,那么你买入看跌期权之后,未来能够以较高的价格行权。举例来说,某个品种的看跌期权价格为10元,当下期货价格为2000元,3个月后的看跌期权执行价格是1800元,假设你买入了这个看跌期权,3个月后,期货合约价格跌到了1500元,你就可以以1800元卖出;相反,如果3个月后,期货合约的价格仍然高于1800元,那么你肯定不会行权了,因为没有人愿意将一个1800元以上的合约以1800元的低价卖出去。


上面简单介绍了期权的概念,也介绍了期权价值,还介绍了期权的分类,接下来再简单介绍一下期权的价格。期权的价格取决月期权的价值,由于距离行权的时间相同,所以时间价值基本相同,所以期权的价格主要取决于内含价值。对于看涨期权来说,其内含价值=max(当下期货合约价格-行权价,0),对于看跌期权来说,其内含价值=max(行权价-当下期货合约的价格,0)。内含价值越高,期权的价格越高,所以,实值期权的价格会比虚值期权的价格高,因为虚值期权只有时间价值,没有内含价值,而实值期权不仅包含了时间价值,也有内含价值。此外,期权根据行权规则又可以分为欧式齐全、美式期权、百慕大期权,欧式期权比较死板,只能在到期日行权;美式期权比较灵活,在到期日之前任何时候都可以行权;百慕大期权介于两者之间,它在期权到期日之前规定了一系列行权日,交易者可以选择在这些行权日决定是否行权。国内商品期权采取的是美式期权。


介绍了那么多,我们看一下国内的期权合约,以白糖期权为例,我们打开期权合约,看一下SR805对应的期权合约情况,显然,这个合约的盘面比期货合约要复杂的多。整个页面中的内含价值和时间价值我在前面已经介绍了,其他关于持仓和报价的信息和股票期货的报价信息一样,看涨期权英文是call option,这里缩写为C,看跌期权英文是put option,这里缩写为P。行权价放在整个盘面的中间。


当我们对盘面有个大体的了解之后,我们再来仔细看一下对应不同行权价的情况下,看涨期权与看跌期权的价格,我们之前介绍了期权的价格取决于价值。我们可以根据整个版面上方SR805期货合约的最新价格6125,来判断当下期权合约的内含价值是多少,内含价值越大,期权价格越高。根据我们上面介绍的计算看涨期权和看跌期权内含价值的方法,我相信你不难判断出哪个期权合约是实值期权,哪个期权合约是虚值期权。其实文华财经客户端已经给你区分好了,实值期权对应的背景色偏红一些,虚值期权对应的背景色偏绿一些。


期权合约交易和期货合约交易是一样的,也是保证金交易,双向交易,t+0交易。例如你买入100份执行价格为5900元的白糖看跌期权,价格是48元,这是个虚值期权。买入100份该合约的看跌期权,需要交4800元,你只需要交一定的保证金即可;同样,如果你卖出的话,也只是交一定的保证金。100份该合约对应的是100*10=1000吨白糖期货合约,如果你要行权的话,首先的保证期货账户里有足够的保证金能够买入1000吨白糖的1805合约;相反,如果你是卖出看跌期权,那么你要确保资金账户有对应的1000吨白糖1805期货合约,或者是等额可用的资金,因为理论上期权的买入方,损失有限,顶多亏损了期权的权利金;而期权的卖出方收益有限,就是对方放弃行权了,你获得期权价格收益,而损失可能是无限多的,例如白糖暴跌,执行价格远高于期货合约。


给期权交易者三条交易建议:第一,只买入看涨期权或者看跌期权,不要卖出看涨期权或看跌期权。第二,不要买入实值期权,尽量买入虚值期权。第三,不要买入虚值过大的期权,那样基本上你的期权金是打水漂了,尽量买入虚值期权2-3档价格适中,有可能变成市值期权的部分,这部分价格容易变化比较大。此外,尽量不要进行行权,大部分买入期权的目的都是赚钱投机价值,而不是行权收益,当你以较低价格买入一个虚值期权时,当你判断正确,它变成了一个市值期权,那么期权合约的价格会大涨,这个价差才是你需赚的,而行权通常需要对应的持仓合约,需要大量资金,所以对于散户来说基本上都不会行权的。当然,在进行期权交易之前,你必须在交易所开户,同时进行至少每个合约10笔模拟单子交易,还要行权,与此同时,还要到期货公司进行考试,全程监控。正是这些措施限制了期权的活跃程度,当下期权持仓量不高,活跃度低,不过,我们可以适当的关注一下。

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