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豆油与棕榈油是不错的套利组合

在之前的文章中,我曾经介绍过,对于农产品而言,需求相对稳定,主要是看供给的变化,供给的变化主要是受天气、自然灾害等因素的影响,所以单边做农产品基本上都是天气炒作的阶段性行情,可持续性通常较差,尤其是现在的转基因大豆,抗灾害能力较强,基本上受到的影响较小。所以,对于农产品期货来说,从中寻找套利机会还是比较不错的,而豆油和棕榈油是一对不错的套利组合。

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豆油和棕榈油属于农产品中的油脂板块,相关性较高,二者之间属于替代性产品。之所以选择豆油和棕榈油的套利组合,是因为它们之间的价差存在一定的季节性差异。我国主要从马来西亚进口棕榈油,从产量上看,棕榈油是常年生产,6到10月产量较多,2到5月产量较低;从需求来看,夏季需求比较多,冬季需求比较少。从我国的进口数据来看,1到2月份进口较少,6到9月份进口较多。我国主要从美国或南美进口大豆,从产量看,北美大豆和我国大豆收获期主要在9到10月份。从需求来看,豆油的消费主要是在10月到来年的1、2月份,以及我国传统节假日时消费量较高,通常在二、三季度消费较少。


由于豆油与棕榈油之间存在可替代性,同时供需之间又存在季节性差异,所以两者之间的价差会出现规律性的波动。通常情况下,由于需求相对是稳定的,而大豆在4到10月份之间处于生长期,而棕榈油在6到10月份产量较多,因此,豆油和棕榈油之间的价差在4月到10月份之间会逐渐增大,在8到9月之间可能出现价差的阶段性缩小,而在第四季度到来年4月价差会逐渐缩小。因此,豆油和棕榈油一年之间基本上有4次比较不错的套利机会,而且二者之间的价差波动并不是十分剧烈,是不错的套利组合,而且大商所还有这两个品种的标准化套利合约组合


需要注意的是,我们上面的思考只是单纯从季节性差异一个角度去考虑二者之间的价差变化,价差的实际变化情况通常也会受到豆油和棕榈油各自产业现状的影响,例如,当豆油库存较高,而棕榈油库存相对偏低时,豆油期货价格可能偏弱,而棕榈期货价格可能偏强,而不受季节性因素的限制。当然,我之前所介绍的做单边的方法,通常采取库存+基差+技术信号,同时关注宏观与产业利润的交易法则。对于套利交易来说,在一定程度上也是适用的,如果说,豆油库存较高,期货升水较大,而且产业利润也不错,而棕榈油库存较低,期货贴水,而且产业利润亏损,那么从套利角度来讲,空豆油多棕榈是非常好的选择,关键在于入场时机的把握以及资金管理的控制。


如果在库存、基差、产业利润情况相当的情况下,季节性因素对豆油和棕榈油之间的价差有非常重要的影响,此外,天气因素与出口国的相关政策也会对套利交易产生一定的影响。当然,这种有标准化合约的套利组合,通常都是在产业客户的严密监视之下,所以往往能够给你的套利空间有限。


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